由美国首先爆发的这场金融危机，给世界经济造成了巨大冲击，世人对未来的经济走势感到忧心忡忡。有些人感到很难理解，作为世界第一强国——美国，是怎样从次贷危机走向金融危机的？这次全球金融危机持续的时间有多长？波及的范围有多广？对中国的经济影响有多大，以及如何进行应对等一系列问题。本文就美国次贷危机和金融危机所引发的有关问题，提出下列“七问”：
一问：美国次贷危机是如何引发的，它为什么会导致爆发一场金融危机？
次级贷款是美国金融信贷中的一种贷款类别，由银行和金融机构向无贷款资质的家庭购房发放的一种贷款。一般贷款期为三十年，头两、三年的利率比较低，以后随行情逐步提高。在美国，房屋中间商也可发放次级贷款而且不用任何监管。中间商发放次级贷款后并不保留债权，而是把债权转让给经纪银行，后者又将债权证券化，处理后出售给投资者，有的成为一种国际证券。投资者比较信任信用评级机构。美国有三家公司（穆迪公司、惠誉公司、标准普尔公司）负责为证券和证券发行者进行审核和评级。由于证券化后的次级债务非常多样化，评级机构认为次级债权的风险很小，因此，给予很好的评级。这样一来，投资者、退休基金、社保基金和保险公司听信了评级机构的话，认为次级债务的风险与国债差不多，其收益率还高出0.5%至1%。然而，2007年春天风云突变，各评级机构突然醒悟，纷纷下调次级债权的信用等级，导致次级债权价格雪崩。
用通俗的言语来表达，其过程是这样的：例如，某个家庭从银行贷款50万美元购买一套房子，把房子的产权抵压给银行。随着房价上升到75万美元，该家庭又可以从银行新贷到25万美元用于购买其它商品。一旦房价下跌至50万美元以下，这个家庭就资不抵债了。无数个家庭遭遇到此种情景，银行和金融机构资金缩水，从而引发了这场次贷危机。
美国房地产市场于2005年进入滞涨期，2006年秋天房价开始下滑。如今千家万户由于无力还贷，只能选择将房屋扔给银行。有的人为了发泄不满，甚至恶意将房屋破坏，银行则拿到了一大堆不断贬值的房产。据初步估计，次贷危机给银行造成损失约5000亿美元。此外，信贷还关系着另一个市值高达数十万亿美元的复杂的风险转移市场。“信用违约互换”是一种金融工具，它给放贷人向银行或保险公司购买保险，以规避贷款人的还贷风险。这样，美国的次贷危机就上升为信贷危机，影响到实体经济，导致国库亏空，债台高筑，企业倒闭，工人失业，市场萧条，从而爆发了金融危机。美国媒体经过调查认为，此次金融危机有“十大罪魁”，竟把元凶归结为消费者。其理由是由于人们过度消费造成的。到四月份为止，美国信用卡透支达9517亿美元；有的经济权威归罪于美国总统布什，由于他不懂经济，却发动了阿富汗和伊拉克战争，竟开销了3万亿美元，但在财政帐户支出仅7000亿美元，其余军费支出主要是从银行借贷得来的。在美国出版的一本《三万亿美元的战争》的书中，向世人揭开了伊拉克战争与次贷危机间的神秘关联；还有人认为，目前美国的金融危机是由美国长期引以自豪的经济发展模式造成的。
二问：这场波及全球的金融危机持续的时间有多长？
世界各国经济学家普遍认为，在美国爆发波及全球的这场经济危机不可能是短期的；有人认为，是上世纪三十年代那场历史最大经济危机的再现；有人甚至说会超过那一次危机
始发于1929年10月的那次美国经济大崩盘，是令人胆颤心惊的。最严重的两天，美国股市下跌了25%。到11月底时，有大约一半市值蒸发，到1932年蒸发了90%。1933年美国政府才开始救市，成立了复兴银行公司，对在大萧条中幸存下来的银行进行资产重组。第一、第二次世界大战的爆发，有种种政治因素，但与这场经济危机也紧密联系着。最近美国的经济情况继续恶化。海外市场需求骤减，出口盛景不再，连美国排名第二的花旗银行也遇到了麻烦。11月23日美国政府宣布出台挽救“花旗”的一揽子方案，为3060亿美元提供担保，并注资200亿美元
这次美国政府及时采取了救市行动，国际间召开了一系列会议探讨应对这场危机，并各自出招联手救市，但世界经济衰退的趋势还在继续。因此，人们迫切地想了解，这场金融危机是属于“V”字形的（短期），还是“U”字形的（中期），甚至是“L”形的（长期）？
经济危机如同人得了一场大病。俗话说：“病来如山倒，病去如抽丝。”美国从次贷危机发展到金融危机，在2007年已十分明显，但经济出现负增长，是从2008年第三季度才开始的，并呈现继续下滑的趋势。据经济学家预测，美国的经济要到2009年才跌到谷底。2008年11月23日APEC峰会发出了《利马宣言》，领导人许诺18个月内解决金融危机。由此可见，这次金融危机属于“V”字形的可能性已经排除，而是属于中期的可能性比较大，到2010年才可能出现缓慢增长。
三问：这场始于美国的金融危机波及的范围有多大？
冰岛，是一个美丽富饶的北欧温泉岛国，人口30万，人均GDP世界排名第五，并拥有欧洲最大的对冲基金，以及世界排名第一的人类发展指数，被誉为“世界上最幸福的国家”。谁能料到，受这次金融危机的影响，外债超过了1383亿美元，让冰岛人均欠债折合人民币136万元。其主要原因，这是一个发展虚拟经济为主的国家，其实体经济主要为渔业。
谁是下一个冰岛？英国《独立报》刊登一篇文章认为：“在西方银行危机中，没有一个国家能够幸免”。在世界金融动荡和全球经济衰退的威胁下，让许多国家为自己的未来金融和经济状况感到担忧。如果说受这次金融危机第一波浪潮打击最厉害的是美国的话，那么第二波浪潮打击的看来肯定是美国以外的国家。匈牙利和乌克兰要求得到国际货币基金组织的救助；标准普尔公司将罗马尼亚的信用等级降为“垃圾”级；阿根廷政府试图通过让企业接过私人养老金来弥补财务缺口；越南、菲律宾之类国家财政情况难以为继，等等；即使是欧洲几个经济大国及日本，也深感难以挺住，危机四伏；一些产油大国，如：伊朗、委内瑞拉和俄罗斯，由于油价急速下跌，也面临许多困难。同样，这场金融危机影响和波及到中国。因此，人们把这场金融危机形容是一场“金融风暴”或“金融海啸”，是有一定道理的。
四问：既然美国陷于金融危机之中，为何美元却会走俏？
美国深陷于金融危机之中，但近期美元却在走俏，这是否会使未来的经济带来一场新的灾难？
自2008年9月以来，美元对全球26种主要流通货币加权汇率上扬8%。美元对欧元自7月份跌到谷底，现已回升了16%。美元在如此庞大预算赤字的情况下，特别是雷曼兄弟公司申请破产保护之后的短短一个月里，各国央行增持了美国国债1000亿元，这种种现象似乎是不可思议的。
从经济现象来进行分析，美元不是全球经济危机的“避风港”。因此，国外许多媒体认为，美元升值只是“昙花一现”的现象。前几个月，美国金融市场发生动荡，人们对美元的前景感到担忧，世界经济也呈现放缓迹象，以美元作为国际统一定价的石油，一时成了货币贬值的“保险箱”，吸引了大量游资炒作石油期货。7月中旬，持续上涨的原油价达到每桶147美元之后，便呈现下跌趋势，每桶跌至44美元。从中使我们领悟到；当美国金融和经济状况令人担忧而加剧导致美元汇率下跌时，原油价格反而上涨；当原油价格下跌时，美元汇率却出现上涨。因此，以黄金、石油等实物储备来回避金融风险的可能性已经失灵。
美元逆势走强的原因很多，如：美元作为世界货币中的“金元帝国”，依然是大宗商品的国际贸易的结算货币；美国新当选的总统奥巴马认为，当务之急是拯救经济、重建金融系统、明确美国的贸易方向，美元也必须坚挺；另外，这些救市的钱都是通过发债券来解决的，而购买这些债券的国家，也肯定不希望也不允许美元出现大跌；更主要的是世界经济都在衰退，市场不景气，任何货币都无法坚挺。如果某种货币升值，经济损失会更大。中国持有大量美国国债、又是世界上负责任的大国，我们期望与美国和其它国家一道努力，取得共赢，这对发展中国家经济也是至关重要的。但是，判断美元实力的主要标志是美国经济存在着结构性缺陷，虚拟经济的比重过大。欧盟轮值国法国总统萨科齐在11月13日说：他打算在20国金融峰会上提议，改进国际货币体系，称美元“无法再继续占据唯一世界货币地位”。从各方面发展情况判断，美元汇率上扬趋势不会维持太久。事实上美国国债市场正在形成泡沫。在第五次中美战略经济对话时，王歧山副总理呼吁美国采取一切必要的措施来保障中国对美投资的安全。如果美国做不到这一点，可能会出现：美元下跌——中国外汇储备减少——中国央行出售更多美元——美元下跌得更厉害的恶性循环。对此，我们要保持高度警惕。我们明确向美国表示：对中国来说最重要的是本国经济，而不是世界经济。我们把中国自己的事情办好，保持中国经济平稳较快发展，本身就是对国际经济金融稳定的最大贡献。
五问：金融危机重创了美国自由资本主义发展模式，美国的经济将走向何方？
这里着重包括两方面的问题：一是布什救市计划效果如何？二是新总统奥巴马的新政走向？
布什的救市计划，在遭到美国国会第一次否决后，于10月3日获得通过，这反映了美国国内对此问题上不同观点的纷争。为了保持金融市场的继续运作，救市资金用于拯救贝尔斯登、两家房贷公司、AIG集团、雷曼兄弟等金融公司，并决定撤换该国最大且最重要的金融公司中的私人业主，并代之以国家任命的官员。如果再由政府以巨资收购呆坏帐，等于把美国半个金融体系国有化。有人质疑此举把美国变成“金融社会主义国家”，这对自由资本主义伦理是严重打击。以私有化为特征的自由资本主义，是美国经济发展模式，美国一向以此感到自豪，并对别国的金融监管制度加以指责。在金融危机面前，接受金融监督可能是一种无奈之举，加之布什任期届满，救市计划难见成效，因此，只能说美国自由化经济稍有改变，但不会逆转。新当选的民主党总统奥巴马，是美国历史上第一任黑人领袖。他接过的一付烂摊子，要在政绩上有所建树，必须把处理国内经济问题作为头等大事，并迎接面临的外交挑战。
奥巴马将于明年一月上任。他当选后第一次记者招待会上说：“我们摆脱现在所处的困境并非易事。”他递交国会讨论的第一个经济刺激计划，是提供失业救济、给穷人发放食品援助、向各州拨出医疗救助资金、在公共工程上投入数百亿元。他头脑中考虑最多的词汇是“改变”。他要从“单边走向多边”，对抗可能会让位于更多的外交手段。但无论怎样改，他把维护美国的利益是始终放在第一位的。对于中美关系，他主张建立一种更牢固、更多面的关系，但他将“利用一切外交手段”，让中国改变人为保持低币值、经济增长严重倚赖出口的状况，因此，中美贸易或将出现短期摩擦。
六问：为了拯救全球经济危机，国际上召开了一系列会议，商讨如何合作救市，其关键点在哪里？
在世界历史上曾爆发了多次经济危机，但这次危机到来时，如此迅速地采取国际间相互协商进行应对，这还是第一次。三季度，欧盟先后召开了两次会议；10月，在中国召开了第七届亚欧峰会；11月，在巴西召开了“金砖四国”会议，接着，又在当地召开20国财长和央行会议；当月，又在美国华盛顿举行20国国际金融峰会，在秘鲁召开亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议；十二月，将在北京召开中美战略对话会议和中、日、韩会议等。所有这些会议的共同主题是：国际金融改革方案。尽管南北有鸿沟，欧美有分歧，会上也传出了许多不同的声音，但又需要合作共同解决世界难题，必然会做出某种妥协。
温家宝总理在第七届亚欧峰会上，对如何应对这场金融危机概括了六个字，即：“信心、合作、责任”。在谈到如何吸取金融危机的教训时，他指出：要正确处理金融创新和金融监管的关系；要处理好实体经济和虚拟经济的关系；要处理好储蓄和消费的关系。他坦诚地表示：我们将积极参加在华盛顿举行的国际金融峰会，采取合作和务实的态度，与其它国家共同商讨应对危机的办法。
欧盟领导人在第二次会议公报中通过了改革国际金融结构的四项原则，即：一、防止金融危机的责任将落到国际货币基金组织的肩上，国际货币基金组织应在重新组建的国际体系中发挥重要作用；二、确保所有金融机构和市场都接受“适当和足够的监管和监督”；三、要求全球金融帐户提高透明度、彻底改革薪酬政策和抵押贷款证券化程序以防止“过于冒险”；四、改革评估危机的国际机制以避免将来再发生危机。这四项原则，显然是针对美国的。
这里最值得我们关注的是：欧盟为什么对国际货币基金组织（IMF）的意见如此之大？IMF曾经辉煌过，现在却劣迹斑斑，信誉扫地。其主要原因是：其苛刻的救援条件束缚了受援国的经济发展；其预测的失准率也成了尽人皆知的笑话，特别是在1997年亚洲金融危机时竟没有提出任何警告；IMF和世界银行已成为美国利益的代言人。美国在IMF的资金份额和发言权比例分别为17.674%和16.732%。由于IMF的决定必须获得85%的通过，而美国和欧盟的发言权都在15%以上，因此两者都享受实际否决权。GDP占全球经济的6%的中国，份额和发言权仅有3.997%和3.807%。由此可见，IMF的游戏规则不变，我们参与的积极性不会太高。正如全国人大原副委员长成思危在谈到国际社会希望中国政府为全球经济复苏作出贡献时说：“中国无法英雄救‘美’”。但中国将量力参与全球金融救援。截止去年底，IMF的贷款规模已大大压缩，赤字已超过4亿美元，已无法再当“救火队”了。
第二个值得关注的是：解决国际间的重大问题，，过去是通过七个经济发达的国家的峰会，以后新增了俄罗斯，简称“七G”或“八G”。这次召开20国峰会是第二次。第一次20国峰会是在上世纪90年代为应对亚洲、巴西、俄罗斯金融危机而召开的。这一次正好相反，金融危机的重点爆发在经济发达国家，需要新兴工业国家合作救市。这20国集团人口占世界总人口近三分之二，国民生产总值约占世界的85%。会内外的许多人认为：金融危机将改变国际战略结构，美国奉行强势对外政策的选择余地将减少，解决国际重大问题的模式将由20国峰会代替。
第三个关注点是：几次会议共同认为，金融风暴和经济危机的解决不是实行贸易保护主义，而是维护自由市场原则；强调了加大宏观经济合作来恢复全球经济稳定和增长的必要性；肯定了金融部门的社会责任性，以及支持新兴经济和发展中经济体在国际金融机构中的发言权和代表性；胡锦涛主席还敦促建立一个“公平、公正、包容、有序的”国际金融新秩序。
七问：中国出台扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施，为什么说是转“危”为“机”的新政？
在全球经济危机的波及下，中国外贸订单减少，贸易出口递减，给经济发展造成了一定的影响。我们从实际出发，及时、冷静、果断地进行应对，出手快、出重拳、措施新、工作实，新增投资资金4万亿元（折合5860亿美元，相当于全年GDP的14%），用于刺激经济、扩大内需、涉及重大基础设施、节能减排和生态保护、企业自主创新、科技研发、产业结构调整、保障性安居工程、农村基础设施、社会事业、民生工程等方面的建设。通过扩大内需，促进经济平稳较快增长，支撑起关注民生的重大格局，争取把危机转变为发展机遇。在20国峰会召开前夕，我们出台了这十项措施，受到了广泛好评，这与西方经济发达国家以收购金融股权为主的救市计划相比，是积极的、全新的、深得民心的。经过各省、市认真讨论和规划，投资资金总量已提升为十万亿元。
以“加快建设保障性安居工程”为例，这项超过9000亿元投资资金，不准用于盖楼馆堂所，而是在全国新建200万套廉租房和400万套经济适用房，同时要完成约220户林业、农业、农垦和矿区棚户区改造，解决1000万户住房困难。据统计，每增加100万平方米的建筑量，就能吸纳30万人就业。目前，钢材、水泥、建材库存增多，价格下降，市场低迷，因此，发展建筑业无疑是促进市场需求、有力支撑50多个行业可持续发展的重要途径。
十项措施最突出的是支撑民生格局。我们把教育、医疗卫生、就业、收入分配、社会保障、住房保障、文化服务、公共安全等方面的问题都列入民生体系，是人民群众最关心、最直接、最现实的利益问题，充分体现了以人为本、执政为民的理念。此外，还采取了减税、放贷、补贴、调低银行准备金率、科技创新研发等一系列措施。
十项措施的刺激计划，肯定会为经济注入活力。但是，它不是治本之策。我们必须抓住机遇，推进公共政策改革，从全局和战略高度出发、有利于经济制度优化、并符合市场化原则的公共政策及继续加大改革开放的力度，如：成品油价格机制改革、民间放贷阳光化、就业和社会保障的城乡统筹、大范围提高社会工资等，才能真正变危机为机遇。
党的十一届全会作出的《中共中央关于推进农村改革发展若干问题的决议》指出：“农业、农村、农民问题是关系党和国家事业发展的全局”。我们今后国家经济发展的“拐点”方向取决于农村发展态势，解决中国发展的下一个门槛的关键点在农村，因此，深入学习贯彻科学发展观，积极发展现代化农业、提高农业综合生产能力，搞好农村基础设施建设，才能从根本上扩大内需，是我们长期的发展目标。
作者：苏州创元投资老干部服务中心 离休干部林骏章
2008年12月 |